解读白酒“相持战”

  古今中外,很多战争几乎都惊人相似,都会经历从战争的进攻——防御——相持——反攻这样一个阶段。当战争打得难解难分,处于胶着状态时,也是双方都非常焦急的时刻。对于2012年的中国白酒行业和企业来讲莫不是如此。尤其是价格过山车似的忽高忽低,延续到下半年,终于使这白酒价格这台“过山车”驶入到相对比较平缓地带,处于价格战争的“相持阶段”。

  虽然白酒行业这种主动或被动式的“价格战”已经延续了有些时日,但公开资料显示,2011年是中国白酒行业的巅峰之年:行业收入规模达到3746.7亿元,利润总额为571.6亿元,同比分别增长40.25%和51.91%。而到下半年,高端白酒价格一度飙升40%―80%。作为高端白酒,涨价有个重要的因素就是通胀影响。加之后来随之而来的二三线白酒的价涨 “跟风”,而在今年的上半年因“三公消费限制、经销商消化库存”等多种原因被暂时扼制。到了今年下半年,以茅五剑为代表的高端白酒“被降价”后且保持相对平稳的“价格战”,好象偃旗息鼓似的持续了半年有余的时间了。也使得白酒价格战的“相持阶段”更蒙上一层沉默中所孕育的“暗流涌动”。但从一些白酒企业的半年报可知,贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别为40.5亿元、74.8亿元、24亿元,也为下半年的业绩增长打下了良好的基础。虽然收入、净利润仍能保持明显增长态势,但单季增速下滑已经暴露出行业存在的问题。

  两种观点的“争锋论战”

  针对白酒价格会继续“下跌相持”还是出现“反攻式的价格上涨反弹”,不同的人给出了不同的观点。一部分业内人士和经销商认为下半年高档白酒的价格还是会上涨的,但是也有一部分则认为上涨的可能性很小。

  有业内专家估算,目前茅台酒的社会库存约为1.5万吨,五粮液的社会库存更高达2万吨,仅消化这部分库存起码就要20个月,因此高档白酒的价格依然有下行的空间。在白酒市场行情一路飙升的时候,大部分经销商和代理商都看到了白酒涨价的巨大利润空间,想尽办法筹措资金加大库存。但是在上半年白酒价格持续下跌的情况下,成本增加,风险增加,容易导致终端库存消化受阻,经销商资金链受压,出货速度也会减慢,业绩增速必然会受到影响。为了避免这样的情款出现,有些代理商开始以降低价格清理库存,保证自己的资金链不会断掉,带来高档白酒价格的不稳定,甚至是价格下跌。以前说的行业五年景气度,去年应该说是到了顶。经济趋势的下滑,政策性的消费管控,供需形势已经逆转,涨价也没有热度支撑。

  与那些认为高档白酒价格会继续下跌观点不同的是,也有部分人士认为下半年高档白酒价格会止跌并且还会逆势上扬。五粮液7月份提高了团购价和新进经销商的出厂价,贵州茅台也宣布自9月1日起提高部分产品出厂价,平均上调幅度约为20%-30%。提价效应将能够支撑白酒公司业绩保持较高增速,更重要的是在各方都较为迷茫之时,有助于稳定经销商的信心和预期,利于稳定终端价格,也为后续发展提供了动力。

  泡沫催生的“价格高点”

  实际上,今年大多数行业背后都比较痛苦,不仅仅是因为景气度低,更关键的是持续时间久,虽然中国经济已经进入了中等收入阶段,未来白酒经济发展需要转型,关键出路在于白酒消费。对于许多高档酒企来讲,价格的涨跌对其利润影响并不明显,因此,高端白酒在目前的价位风险并不大,关键是现在白酒行业最大的问题来源于酒业标杆茅台的放量和行业的拐点。

  茅台酒终端价和出厂价的巨大差距就是茅台的护城河,降价不会先损失茅台的利益,而是经销商的利益。只要价格没达到出厂价,茅台酒不会有问题。作为白酒标杆,如果茅台不涨价,会极大压制其他白酒的涨价空间,二线白酒的风险急剧增加。此外,由于商务活跃度会随着经济增速减缓而趋弱,加上前几年白酒大幅涨价,白酒整个行业的泡沫比较明显,“行业高点”可能已经出现。

  尽管今年以来高端白酒有了很大的降价,但是对于高档商务用酒来说,基本没有受到影响,但是目前的价位仍然处于高位,但也不排除部分品牌价格下跌,部分产品会逆势上涨的情况,直至回归到一个较合理的价格区间。笔者认为,截止到年底,起码高端白酒这种价格相对“持续”的状态不会被打破。但市场给二线白酒的估值还是很高,这里面的投资风险在积聚。

  “价格相持”增速逐步放缓

  从上世纪90年代末开始,白酒行业处于蓬勃发展阶段,2003年以后,一些酒业上市公司的利润持续增长。截至2011年,全国白酒产量已经超过1000万吨。经过多年高速增长后,白酒行业未来业绩放缓是大概率事件,但整体增速仍将维持相对稳定的状态,也符合当下白酒行业的发展周期性规律态势。

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